www dwzq com cn:PVC:二季度价格大涨 三季度或将高位震荡

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  二季度PVC供应受到检修压制,供应量增幅受限,而需求在赶工带动下,同比增幅明显,库存大幅去化,价格涨幅明显。三季度PVC供需将恢复弱平衡状态,去化放缓,价格或将高位震荡。

  二季度PVC市场价格大涨,华东SG-5均价从5115元/吨一路上涨至最高6388元/吨,累计上涨1273元/吨,涨幅24.9%。

  从复盘来看,二季度的涨幅明显超出了一季度末做的预测,对比二季度市场的实际表现,我们发现当时预测到了二季度的去库拐点以及去库表现,但却高估了疫情二次爆发的影响,疫情目前确实出现了二次爆发,美国、印度及巴西日增人数再次达到高位,但是未再出现大范围的封城事件,同时忽略了集体记忆难以长期存续的问题,现在商品市场对疫情的发展已经基本不再关注。另外对二季度需求端的赶工缺乏有效的认识,5-6月份需求同比增幅超过两位数,带动二季度库存去化出现超预期的表现。二季度的基本面表现具体情况如下:

  二季度供应受到压制

  4月份由于行业整体亏损,部分中小企业装置被迫停产及减产,部分提前检修,行业检修损失量达到历年来最高位,5-6月份检修集中度也维持高位。据卓创统计1-6月份累计检修损失量132.16万吨,较去年同期多53.15万吨。

  2020年6月底产能同比增加133万吨,但在检修损失量明显增加的情况下,卓创统计1-6月份PVC粉产量989.9万吨,累计同比增23.3万吨,增幅2.4%。二季度PVC粉产量491.71万吨,同比高5.3%。

  二季度进口利润可观

  4-6月份由于国内市场率先反弹,国外市场有所滞后,进口货源利润一度较为可观,尤其4月份进口货源成交量大幅增加,5-6月份进口货源签单量也同比增幅明显,但由于到货船期的影响,进口货源集中到货从5月份开始。由图3可见5月份进口量达到9.23万吨,同比高51%,而且5月份进口一般贸易方式占比高达73%。据海关已经公布的进口数据显示1-5月份进口量27.9万吨,累计同比少0.5万吨。

  二季度需求明显提升

  随着国内疫情的逐步控制,4月份开始国内制品企业开工及需求开始明显恢复,而且出现赶工现象,尤其是5-6月份从推算的消费量看,消费量同比增幅高达20%左右。1-6月份累计需求同比恢复至0.11%。

  出口缺乏亮点

  二季度开始国内市场陆续反弹,国外市场稍微滞后一段时间,出口套利窗口一直未打开,出口缺乏亮点,出口量偏低。从目前已知的海关数据显示,1-5月份出口量21.83万吨,较去年同期少2.04万吨。

  二季度库存去化加快

  正是由于二季度上游PVC企业处于集中检修,而下游赶工出现超预期现象,二季度社会库存去化大幅加快。库存的快速去化对价格上涨形成正反馈,形成良性循环。

  三季度或将高位震荡

  宏观面流动性充裕

  从4月份以来,连续三个月M2均在11.1%,为三年来最高位,随着M2的大幅提升后,市场风险偏好提升,股市及商品均带来一定刺激,推动7月份上半月PVC价格迎来一波上冲。但后续资金流动性宽松度继续提升的概率减弱,资金流动性对市场的推动或将减弱。

  下半年新增产能计划较多

  下半年计划投产的产能仍然较多,但是否能顺利投产仍存在一定的不确定性,假设1。伊东8月份复产、金川新希望/海晶8月投产,9月份产量均正常释放。2。假设烟台万华9月份投产,10月产量正常释放。3。三季度PVC行业开工与去年同期基本相当。在这几个假设成立的情况下,预计三季度PVC产量同比增幅在8%。

  下半年净进口量预测

  从4月份开始出口套利窗口便关闭,三季度出口套利打开的概率偏低,而进口套利窗口在6月份关闭,三季度打开的概率也有限。考虑到4-6月份签订大量的进口货源,预计6月份净进口量将达到峰值,三季度净进口量将逐步减少,但7-8月份进口量还将处于高位。

  房地产行业表现出较强的韧性,新开工、销售、竣工等数据的当月同比增速都已经迅速反弹至零轴上。当前地产处于新旧周期交替阶段,主要特点是竣工环节逐渐强势还将维持一段时间。在下半年,在房地产竣工提振下以及少量延续的赶工订单支撑,预计三季度需求韧性较足,同比增速或将在4.5%左右。

  从估值端来看,利润已经超过去年最高点,而华东市场5型价格仍低于去年均价,与往年相比绝对价格略偏低,综合看估值中性偏高。

  通过以上分析,我们可以看出当前PVC估值中性偏高,继续上冲空间减少,而三季度供需矛盾整体不大,库存去化大幅放缓,但累库拐点仍不明显,在资金流动性略偏宽松的政策下,对商品底部形成支撑。预计三季度PVC市场重心上移,价格高位震荡为主。

(文章来源:卓创资讯)

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