坐稳“新式茶饮第一股”后 奈雪的茶走向何方?

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  一句“三点饮茶”,拉开了打工人下午茶的幕帘。在前赴后继的来者进行多年的“市场教育”之后,奶茶顺理成章走入了年轻人的视野,而从这两年中国新茶饮市场发展的迅猛程度来看,消费者对奶茶的热情确实超乎想象,新式茶饮赛道如今已经成为新一代的“造富机器”。

  6月6日,奈雪的茶通过了港交所聆讯,距离上市仅有一步之遥。“新式茶饮第一股”终于尘埃落定,但奈雪的资本之旅似乎仍未结束。

  奈雪不再流血,上市不为钱?

  作为行业内的首个“敲钟人”,奈雪的茶创始人彭心却似乎对融资显得不甚在意,表示:“我们并不是因为缺钱而上市,去年融资的两个亿资金都还没有用,我们一直希望能够做出一个全球性品牌,上市的目的是为了让我们可以,更长久经营、更开放透明,变成一个对自身要求更高的公司。”

  从财务维度来看,奈雪茶饮店所产生的收益由2018年的9.095亿元增至2019年的22.915亿元,并进一步增至2020年的28.709亿元,看似高速成长的背后,增速却在悄然放缓。

  同时,在连亏三年之后,奈雪终于在2020财年迎来了首度盈利。更新的招股书显示,奈雪的茶经调整净亏损(非国际财务报告准则计量)由2018年的5660万元大幅减少至2019年的1170万元,进一步扭转为2020年的经调整净利润(非国际财务报告准则计量)1660万元,未经调整则为全年亏损超过2亿元。

  值得关注的是,奈雪稳定在43元左右的高客单价远超全奶茶行业35元的平均客单水平,却直至2020年才达到扭亏为盈,且全年仅实现1660万元的净利润,这显然并不能令资本市场感到满意。

  回顾奈雪的发展历史,2014年,奈雪成立,主打“茶+软欧包”的形式,目标用户是20-35岁年轻女性,口号是茶底4小时一换,软欧包不过夜。在2015年开出深圳首店后,奈雪在17年立足广东走向全国,其中70%集中在一线、新一线城市,快速打造了一个年轻人喜爱的网红品牌,随后再度走出国门,将门店铺向日本市场。

  奈雪无疑是幸运的,在最需要规模扩张的时候获得资本的推手。该公司茶饮店数量由2017年约44间增长至2020年约491间,并于截至最后实际可行日期进一步增至556间。

  在无限风光的背后,奈雪的茶却可能将面临“叫好不叫座”的尴尬局面。

  运营成本高企,盈亏平衡或难守

  近年以来,喜茶、奈雪等高端茶饮品牌崛起,本质上是由产品到品牌的塑造,通过更健康的食材(鲜果茶)、更好的口感、颜值、场景体验等,给消费者更丰富的茶饮消费体验和情感满足,通过社交媒体、社群营销等打造其品牌,再借助资本力量实现规模复制,从而从赛道中杀出。

  了解到如今消费趋势对高品质的无限追求后,就不难理解奈雪的茶运营成本如此之高的根源。招股书显示,奈雪的茶成本构成主要是原料、员工成本和租金,2018年、2019年与2020年,公司的材料成本占比分别为35.3%、36.6%、37.9%,同期员工成本占比分别为31.3%、30.0%、30.1%,租金开支及物业管理费成本基本在15%以上。

  换言之,一杯奈雪的茶原材料成本要占到总成本的37.9%,人力成本占到30.1%,本身留给公司可挖掘的利润空间本就不多。同时,作为茶饮店还存在一些隐形的开销:店铺的租赁成本、对产品进行推陈出新和改良等研发、产品上线后进行营销及推广活动以及多维运营渠道建立及维护等。

  然而,在运营成本高企的同时,奈雪的效率却并未如人意,其核心体现在单店营收和订单量开始不断下行。对此,奈雪直言随着门店数量增加,门店密度在核心城市逐渐增加,所以平均订单数被拉低——2018年、2019年及2020年日均订单量为716、642、470单。单店营业额下降,成本支出却一如既往,该公司的同店利润率由2018年的24.9%,骤降至2020年13.5%,长期盈利能力有待时间验证。

  同时,奈雪提及,公司绝大部分资金用于投资开设新茶饮店所产生的资本开支和相关成本。2018-2020年内,公司资本开支主要与茶饮店开发活动有关,分别约为2.09亿元、2.9亿元及2.43亿元,基本维持着每年2亿元的“烧钱”速度。

  结合奈雪未来的“千店计划”来看,唯有达成“扩张-渗透-创新”的良性循环,才能令公司始终保持行业领先。在这个过程中,依然需要大额的资金作为支柱,因此赴港上市极有可能并不是公司融资的终点。

  除此以外,产品是品牌触达消费者所建立首要连接点,但是之于茶饮行业而言,复刻成本极低,不存在绝对的商业壁垒。早在多年之前,茶饮产品的同质化和仿制便“口水战”不断,走到终局,茶饮行业核心还是在比拼如何进行有效规模扩张,标准化流程保持品质的同时,强化对供应链的把控和顺应消费者喜好的创新,这些都是“金钱”的味道。

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